利率上涨时的股票风险评估

利率上涨时的股票风险评估

　　通货膨胀是决定股票能否在利率上涨环境中茁壮成长的关键。若是如此，美国股市的未来前景将十分乐观。

　　在利率上涨的环境中，股票通常表现得非常出色。但如今的利率周期与过去四十年的任何一次都不同，这令投资者紧张不安。当然，结果如何还要取决于通货膨胀的表现。

　　虽然我们处于未知的领域，但未来如何，我们仍可以从历史中寻到重要的线索。我们研究了自1970年以来共15回美国十年期国债收益率上涨时全球股票的表现。研究发现，平均来说，股票年收益在此期间会达到17%左右，超过其长期平均增长率约8个百分点。

　　要注意的是，过去的三十年里，这些收益率上涨期在稳步下降趋势中不过是昙花一现。每次上涨之后都会下跌，而且往往是下跌得更多。在大多数情况下，债券收益率会在美联储打压通货膨胀的初期便开始上升，但由于其损害到了企业效益，上涨幅度不会太大。现在的情况则完全不同——美国的经济复苏仍然脆弱，而通货膨胀已经走到了尽头。

　　债券收益率上涨并非总是对股票有益，而其背后的原因则富有启发意义。在三组异常数据中，有两组验证了这一观点：20世纪70年代初，通货膨胀持续激增，而GDP增长停滞；1993-1994年债券大劫难时，实际GDP的强劲增长导致与生产相关的价格出现压力。在这两个时期，通胀趋势引发了美联储委员会的主动干预。这两种情况下，股价虽然在上涨，然而却明显落后于其历史平均收益率。

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