论财务管理目标及其选择

论财务管理目标及其选择

　　财务管理的目标是企业进行理财活动所要达到的目的，是评价企业财务活动是否合理的标准。财务管理目标是一定社会经济条件下的产物，是企业在市场竞争过程中的必然选择。不同环境和不同条件下的企业，其财务管理目标会有很大的差异。企业所处的文化背景、政治法律环境、生产水平、技术能力和企业的内部治理结构等因素变动都会引起企业财务管理目标的变动。不同的社会经济发展时期和不同的现实条件约束，财务目标有相应不同的选择。确定合理的财务管理目标，在整个财务管理活动中具有及其重要的意义。

　　建国后到80年代初，我国长期实行高度集中的计划经济。在传统计划经济的集权管理模式下，企业财产所有权和经营管理权高度集中，企业的主要任务就是执行国家下达的总产值指标。企业领导人职位的升迁、职工利益的多少，均由产值计划指标的完成程度来决定，这就决定了企业必然把产值最大化当做财务管理目标。因此，在非市场化的指令经济状态下，“产值最大化”目标有其合理性和必然性，它对尽快建立社会主义经济基础曾经起到了极为重要的作用。

　　在市场经济条件下的财务管理目标，迄今为止，主要有三种代表性观点：

　　一、利润最大化

　　利润最大化是指企业把利润最大作为企业财务管理的最终目标。这种观点是早期的观点，由于存在种种缺陷，在60年代受到强烈批判。被批判的原因主要有以下几点：

　　1、利润最大化可能会引发比较大的风险

　　【案例】原野股份公司是全国第一家被停牌的企业，导致原野被停牌的直接原因就是原野当时为了追求利润最大化，用短期借款来投资当时的房地产，结果致使短期借款到期无力偿还，银行进驻，查出原野的其他幕后问题，最终被迫停牌。

　　2、利润最大化可能会导致短期行为

　　当一个企业是以利润最大化作为财务管理的目标时，就可能导致企业经营目标也出现短期行为，对机器设备、资源等采取超负荷、疯狂地掠夺性使用，只要在当期内其利润最大，根本不考虑企业长远的发展，结果使企业后力枯竭，最终走向死亡。“承包责任制”就是典型的以利润最大化为目标的。

　　3、利润最大化可能会引发管理者的主观随意性。管理者的主观随意性主要来源于以下几个方面：

　　（1）管理行为。管理者为了达到利润最大化，把管理过程中的一些费用转化为利润在报表中体现出来。例如：本来应该在当期摊掉的费用、应该提取的折旧却在当期不摊、不提，使当期的一些费用转为利润，实现当期的利润最大化。

　　（2）会计政策。管理者为了使当期利润最大化，想方设法钻会计政策的空子。例如：对应收账款提取坏账准备，企业为了提高利润，采用最低额度提取坏账准备。

　　【案例】北满特钢在98年的报表中，应收账款为5亿多人民币，但为了实现当期利润的最大化，提取的坏账准备却非常少。

　　二、股东财富最大化

　　股东财富就等于股票数量乘以股票价格，因而股东财富最大化直接表现为股票价格最高。股东财富最大化的财务管理目标与利润最大化的目标相比较具有以下优点：（1）具有较强的客观性；（2）较多地考虑了风险；（3）在一定程度上克服了短期行为。

　　股东财富最大化本身有以下缺点：

　　（1）要求市场必须是有效的。因为只有当市场是有效时，企业活动与证券价格之间才有联系，否则，在市场无效时，企业活动与证券价格之间无联系。

　　市场可分为有效市场和无效市场两种。其中有效市场又分为弱式有效、半强式有效和强式有效三种情况。企业活动与证券价格之间的关系是：当市场无效时，企业活动与证券价格之间无联系，否则，必有联系。若市场为弱式有效，证券价格能够反映出企业的活动，但比较缓慢，反映出来的时历史信息；若市场为半强式有效，证券价格能够把企业活动的公开信息立即反映出来且一步到位；若市场为强式有效，则证券价格不仅能把公开信息而且把内幕信息也都反映出来，这是一种理想状态。一般认为西方发达国家达到了半强式，而中国的市场则有人认为达到了弱式，有人则认为还是处于无效市场。

　　（2）股东财富最大化更多地考虑了股东的利益，对其他关系人的关心不够，利益主体比较单一。

　　（3）股东财富最大化对上市公司比较适合，但对未上市公司就很难比照操作。

　　三、企业价值最大化

　　企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大。以企业价值最大化作为财务管理目标具有以下优点：克服了短期行为；考虑来自各方面的利益；强调风险与报酬的权衡。缺点：存在计量问题，可操作性比较差。

　　此外，还有一定影响的财务管理目标有：权益资本利润率最大化、相关者利益最大化等。

　　我国的市场经济目前仍处于新旧体制转轨时期，仍处于探索发展过程中。或者现实地说仍是一种不成熟的市场经济，这种现实背景决定了我国财务管理目标的选择过程既有西方已走过的道路，也有在现实国情、现实社会政治经济发展状况下的个性选择。关于财务目标的选择，目前我国学术理论界流行的观点是弃用“利润最大化”而代之以“股东财富最大化”、“权益资本利润率最大化”、“相关者利益最大化”等，主要理由是：（1）具有双重性质的国有企业既要盈利又要承担社会责任,“利润最大化”会扭曲国有企业的发展方向;（2）建立现代企业制度的大公司，作为公司代理人的经理对“利润最大化”没有足够的追求动机;（3）“利润最大化”缺乏可操作性,“利润最大化太难实现，既不现实，也不道德”;（4）“利润最大化”使竞争者产生短期行为。上述各观点的提出主要是在理论上分析其优缺点而决定其取舍。但是，联系目前我国经济发展和企业运行的现实情况，我们不得不对“利润最大化”做一重新审视。

　　1、利润是收入和费用配比后的结果，为实现“利润最大化”，经营者必须想方设法降低费用或增加收入。常规的做法包括改进技术、加强管理、提高劳动生产率、强化成本核算、提高产品质量、扩大市场销售等等。在这一过程中，也会不可避免地发生一些短期行为。企业行为的短视、投资的盲目、市场交易的不公平竞争，凡此种种给人们带来了诸多忧虑，认为利润最大化和短期行为之间有绝对的前因后果关系。但是透过各种表面现象我们不难发现，短期行为不是目标选择本身造成的，而是由环境制度不完善及行为者自身素质缺陷决定的。配套机制出了问题，采用什么样的目标都是难以奏效的。我国市场经济起步较晚，维护市场经济正常运行的相关法律法规尚不健全，对法律法规的执行力度也不尽如人意，再加上竞争者自身素质的约束，他们在市场经济中的不适应、不成熟，导致了一些急功近利的短视行为。但我们不能因此而否认“利润最大化”，就像我们不能否定人类正常的趋利动机一样。我们要做的是尽快建立健全市场法规制度体系，强化法规的刚性，加强法规的执行力度，为企业追求利润创造一个良好的市场环境和社会秩序。

　　2、一切目标都是追求者根据现实条件的自主选择，其本身有发展变化的规律性，不能用一个目标涵盖一切主体追求。现实制约是企业选择发展目标的决定因素，市场经济中的每一个企业在经营规模、竞争实力、所有权和控制权结构、技术能力和管理水平等方面千差万别，每个竞争主体都有权根据内部和外部条件约束选择这个目标而不选择那个目标。目标多样化和动机的变化是市场经济发展的自然派生物，在市场调节下，企业追求的出发点不同，但最终的发展方向却会殊途同归。作为理论研究者和教育工作者，我们要做的是在实践基础上对财务目标选择的规律性进行总结和概括，以指导实践，而不是从理论上推断企业应该采取这个目标而不应该采取那个目标。

　　3、利润目标是一个总体目标、总体思路，是企业理财工作的努力方向，具有指导性意义，其实现依靠一系列具体实施目标。企业行为是一个复杂的有机运动过程，日常事务的处理、投资决策、技术应用与开发、产品的更新换代以及市场开发等等，应该始终围绕着一个最根本的目的，既追求“利润最大化”。在这一总体目标引导下,企业的各项活动才能有的放矢。有人认为企业的不确定性因素太多、太复杂，企业的很多行为无法判断是否是为了利润目标。但价值取向确定的只是方针大略，对企业行为的影响只能是总体策略性约束和总体方向性引导，在这一过程中，我们不能排除企业根据现实条件变化采取一些非盈利行为，但这只是暂时的、局部的，并不影响企业作为盈利组织的最终利润追求。

　　4、由于历史和现实的某些原因，我国国有企业在体制改革大潮中显得力不从心，很多企业在激烈的市场竞争中惨淡经营，经济效益大幅度滑坡，利润目标被纷繁复杂的日常行为目标所掩盖。企业连年亏损并未引起经营者足够的危机感，反而对亏损习以为常，这和集体或私有成分的企业强烈的趋利动机形成鲜明对比。按市场优胜劣汰规律，目前我国会有相当一部分企业由于经营不善等原因而陷入破产清算程序。但由于某些政策性或社会性原因，破产机制并未完全发挥作用。为唤醒企业沉睡的利润动机，使企业真正加入市场竞争，扭亏为盈，尽快走出效益低下的泥淖，求得生存，求得发展，我们有必要重提“利润最大化”财务目标。

　　5、我国国有企业长期以来所承担的社会责任过于沉重。企业办社会、机构庞杂、人浮于事、行政意识浓厚官本位思想严重，等等，这些都严重地阻碍了企业作为一个正常市场经营者最起码的利润追求。企业领导忙于行政职位的升迁、职工福利的提高、社会就业的安排、国家及地方利益关系的协调，很少或根本就无暇顾及企业最根本的利润目标追求。改革的一个重要任务就是让企业轻装上阵，甩掉各种不必要的包袱，集中精力办企业，一个心思创效益，而“利润最大化”此时是最起码的行为约束。

　　6、尽管我国国有企业公司制度改革刚刚起步，但国有企业内部管理结构与现代企业的法人治理结构在形式上比较接近。国有企业的财产所有权归最大的“股东”——国家所有，企业管理者由代表国家的上级主管部门任命。由于产权国有化在现实中的虚拟性和非人格性，长期以来企业的命运实际上由内部管理人掌控，产生“内部人控制”问题。经理阶层的追求价值与企业的最终使命往往相左。行政职位的变迁与薪金报酬的多寡和企业盈利不一定呈正相关。由于缺乏有效的内部约束激励机制，经理们也就缺乏对企业盈利追求的积极性。强化国有企业经理阶层的利润观念，并不能仅仅依靠转换财务目标来实现，委托代理关系在利益追求上的趋同，最根本的是依靠内部约束激励机制的建立和完善。

　　上述种种分析表明，现阶段我国财务管理目标仍以“利润最大化”为宜，它最符合我国目前的现实经济情况。对处于市场竞争中的企业来讲，利润目标最能反映企业的本性，追求利润是避免淘汰、维系生存和寻求发展的必然选择，是企业存在的根本目的，是企业行为的“原动力”。我们不能以利润目标的某些负面影响或其他理由而否定企业正常的利润追求。当然，,正如前文所分析的那样，“利润最大化”并不一定要涵盖所有企业，涵盖所有时期的目标追求。根据不同的现实情况和不同时期的发展变化，适时调整财务目标，保持财务目标的多元化、层次化，也同样是一种客观必然。

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