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瑞士银行负利率
瑞士央行[微博]为什么要取消欧元兑瑞郎(1.0962, 0.0002, 0.02%)汇率下限?
2011年9月，在欧债危机尚未散去的时候，看到欧元兑瑞郎汇率连连下跌(即瑞郎对欧元持续升值)，生怕过于强势的瑞郎会伤害出口和旅游业的瑞士央行做出了一项大胆的决定。它宣布将维持欧元兑瑞郎1.20的汇率下限，即瑞郎对欧元不能升值超过1欧元兑换1.2瑞郎的水平，一旦欧元兑瑞郎汇率有下跌跌破1.20的苗头，瑞士央行就会通过买入欧元和抛出瑞郎的外汇市场干预来捍卫1.20这个汇率下限。瑞士央行这个设定欧元兑瑞郎汇率下限的措施，无异于瑞士央行公然进行汇率操纵，不允许瑞郎继续升值。
该项决策出台后，欧元兑瑞郎汇率止跌，在以后的3年中欧元兑瑞郎汇率一直在1.20附近徘徊，这一方面说明瑞士央行对外汇市场干预给力，果然说到做到，另一方面欧元兑瑞郎汇率3年来始终贴近1.20恰恰说明瑞郎有很强的升值冲动，只是这种冲动被瑞士央行的外汇干预生生阻断。倘若在过去3年里，瑞郎对欧元大幅贬值，那么欧元兑瑞郎汇率就会不断升高，远离瑞士央行设定的1.20的底线，而欧元兑瑞郎汇率却始终在1.20附近徘徊，表明瑞士央行将瑞郎与欧元人为地压低在1欧元兑换1.2瑞郎的水平上。明眼人都已经看出，瑞士央行阻止瑞郎升值的外汇干预是逆汇率市场大势而为。由于购入大量欧元，而欧元对美元又持续走弱，因此毫不奇怪瑞士央行的外汇储备自2011年9月实行汇率下限以来已经从29.84亿瑞郎下降至2014年11月的21.32亿瑞郎，缩水近30%，可见捍卫欧元兑瑞郎汇率下限1.20的成本不小。原本只是在欧债危机高潮期用来冷却瑞郎升值的权宜之计在过去3年欧元依然走弱的背景下越来越可能成为一项长期化的亏本买卖。在瑞士央行看来，既然欧央行推出购买国债的QE箭在弦上，趁着新一轮可能的欧元贬值潮没来之际，先发制人地甩掉汇率下限这个包袱也不失为上策。
负利率是为了抵消瑞士央行预料到的强势瑞郎对经济的负面冲击
瑞士央行宣布取消欧元兑瑞郎汇率下限后，积累的3年的瑞郎升值压力在瞬间释放，“3年库存，3分钟释放”这样异常情况造就了外汇市场罕见的单日最大涨幅，并波及到了全球各个金融市场。瑞士央行或许没有料到它的这项决定会引发瑞郎如此巨幅的上扬，但是对于取消欧元兑瑞郎汇率下限后瑞郎的升值，瑞士央行却早有所料。因此，瑞士央行才在取消汇率下限的同时将瑞士的银行存放于瑞士央行的活期存款利率从-0.25%下降至-0.75%，即加大了瑞士的银行存放于瑞士央行的存款的罚息力度，从而鼓励瑞士的银行扩大货币投放。很显然，瑞士央行预料到一旦取消欧元兑瑞郎汇率下限，瑞郎的上扬将会打击瑞士的出口业和旅游业，因此必须以更宽松的货币政策来抵消强势瑞郎对经济的负面冲击。
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